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地方债务的三大隐忧

来源:    编辑:今航    发表时间:2015-05-04 17:32:26    浏览:849
摘要

截至2013年6月底,全国各级政府负有偿还责任的债务为20.6万亿元,地方政府负有偿还责任的债务10.9万亿元。在2013年末,被称为“史上最严政府债务审计”的结果终于出炉。


截至2013年6月底,全国各级政府负有偿还责任的债务为20.6万亿元,地方政府负有偿还责任的债务10.9万亿元。在2013年末,被称为“史上最严政府债务审计”的结果终于出炉。

在2013年12月中旬召开的中央经济工作会议上,“防控地方债务风险”罕见地成为2014年经济工作的主要任务,显示出中央对地方债务问题的重视。从审计结果看,去年我国地方债务风险并未明显恶化,即便算上负有担保责任的2.7万亿元和可能承担一定救助责任的4.3万亿元或有债务,地方政府在去年6月的总负债为17.9万亿元。虽然大于2010年审计结果的10.7万亿元,但要低于此前市场普遍预期的20万亿元。不过,虽然整体规模和风险都在可控范围内,但在笔者看来,地方债务仍有三大隐忧待解。

首先,地方债务并不是静态的。虽然目前存量可控,但增量债务的风险仍不容小觑。根据审计署稍早些时候公布的数据,截至2012年底,我国地方债务为9.6万亿元。结合2013年的数据,这意味着,在短短6个月时间里,我国地方债务就增长了1.3万亿元,增幅高达13%。虽说与“4万亿投资”期间20%左右的增速相比,去年地方债务增速已经有所放缓,但这一增速仍然高于GDP增速,债务规模增长与经济增长脱节的情况依然存在。

同时,在未来一段时间里,投资仍将是地方政府拉动地方经济增长的关键手段。但现行的分税制体系使中央和地方的财权事权存在错配,地方财政往往“入不敷出”,大量的投资最终只能通过举债来实现。在相关体制没有改变之前,“借钱投资”、“借新换旧”的局面难以真正改观。而在如今经济增速放缓和土地财政模式不可持续的背景下,一旦新增债务扩大至地方政府难以偿付本金的规模,或是市场对债务风险的忧虑影响到地方政府“借新还旧”,那么,地方债务的风险很可能会集中爆发并迅速蔓延恶化,最终上移转化成中央政府的财政风险。

其次,根据审计署的报告,我国政府性债务的来源中,银行贷款比重较高,在地方政权负有偿还责任的债务中,银行贷款高达5.5万亿元,占比超过50%。这意味着地方债务风险可能转化为银行,乃至整个金融系统的风险。更重要的是,这种资金配置凸显了地方债务对金融市场的扭曲。目前,除了中央政府每年代发的数千亿元规模的地方债外,绝大多数地方债务存在于地方政府融资平台,而这些平台本身的财务状况并不理想,其之所以能够顺利地获得银行贷款,完全是由于政府的信用背书。这种模糊了政府和市场边界的行为,导致了大量资金沉淀到回报周期长、变现能力差的基础建设项目,而本该最具活力的民营经济在金融市场上的生存空间则进一步遭到挤压。

最后,虽然地方债务尚不存在信用危机,但流动性风险仍值得警惕。短期来看,由于地方政府举债的偿债周期基本在3-5年,这意味着今年将迎来“4万亿投资”期间举债的偿债高峰期。再加上去年以来监管层有意回收过剩流动性,市场整体流动性稳中趋紧,加重了地方政府再融资的难度和成本。

长期来看,如前述所说,地方债务的偿债周期基本在3-5年,但其所投项目大多是回报周期长、变现能力差的基础建设项目,这种周期错配本身就蕴藏着流动性风险。这一风险可能需要通过较长时间的“取长补短”—即以长期限、低利率的地方债替代短期限、高收益的短期贷款或城投债—才能化解,但在如今追求“赚快钱”的社会环境下,想要实现地方债务的结构和期限转化并不容易。


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